Обоснование экономической эффективности инвестиционного проекта на этапе принятия инвестиционного решения
Наращенную стоимость притоков называют чистой терминальной стоимостью (Net Terminal Value, NTV).
. Устанавливают коэффициент дисконтирования, учитывающий суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость притоков. Ставку дисконта, которая уравновешивает настоящую стоимость инвестиций (PV) с их терминальной стоимостью, называют MIRR. [15]
Формула для расчета модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR):
(1.15)
(1.16)
CF+i - доходы i-го периода; CF-i - затраты (инвестиции) i-го периода; WACC - средневзвешенная стоимость капитала; r - ставка дисконтирования N - длительность проекта.
В левой части формулы - дисконтированная по цене капитала величина инвестиций (капиталовложений), а в правой части - наращенная стоимость денежных поступлений от инвестиции по ставке равной уровню реинвестиций.
Отметим, что формула MIRR имеет смысл, если терминальная стоимость притоков превышает сумму дисконтированных оттоков денежных средств (приток денег больше их оттока).
Критерий MIRR всегда имеет единственное значение и может применяться вместо показателя IRR для оценки проектов с неординарными денежными потоками.
При описании методов дисконтированных потоков платежей существенно были использованы следующие два допущения:
. Потоки денежных средств относятся на конец расчетного периода времени. На самом деле они могут появляться в любой момент в течение рассматриваемого года. В рамках рассмотренных выше инвестиционных технологий мы условно приводим все денежные доходы предприятия к концу соответствующего года.
. Денежные потоки, которые генерируются инвестициями, немедленно инвестируются в какой-либо другой проект, чтобы обеспечить дополнительный доход на эти инвестиции. При этом предполагается, что показатель отдачи второго проекта будет, по крайней мере, таким же, как показатель дисконтирования анализируемого проекта.
Используемые допущения, разумеется, не полностью соответствуют реальному положению дел, однако, учитывая большую продолжительность проектов в целом, не приводят к серьезным ошибкам в оценке эффективности.
Вероятностные методы
Метод реальных опционов (ROV, Real Option Value)
Данный метод предполагает оценку инвестиционных проектов и возможностей компании в виде финансового опциона.
Опцион - договор, по которому потенциальный покупатель или потенциальный продавец получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу актива (товара, ценной бумаги) по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени.
Таким образом, проводится аналогия управления инвестиционной возможностью с управлением опционом.
Таблица 1.1. Сравнение финансового и реального опционов
|
Финансовый опцион |
Реальный опцион |
|
Стоимость опциона |
Ценность проекта |
|
Текущая цена финансового актива |
Чистый приведенный доход от реализации проекта |
|
Цена исполнения опциона |
Стоимость проекта (размер инвестиций) |
|
Волатильность стоимости финансового актива |
Изменчивость стоимости проекта |
|
Безрисковая ставка процента |
Временная стоимость инвестиций |
|
Дата исполнения опциона |
Дата истечения возможности осуществления проекта |
Похожие статьи ...
Обеспеченность экономики России рабочей силой
Состояние и развитие общества в значительной степени определяется
количеством и составом его населения. Важнейшим элементом экономической системы
являются человеческие ресурсы, занятые в различных отраслях экономики. Человек
является активным участником и факто ...
Кредит и его роль в развитии рыночных отношений современной России
В результате глубоких институциональных реформ Россия достигла
значительного прогресса в формировании экономики рыночного типа. Рыночные
отношения, связанные с возмездным обменом товаров и различного рода услуг
представляют собой имущественные отношения, которые ...